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港交所 (HK-0388) 今 (22) 日實施「市場波動調節機制」(VCM，俗稱冷靜機制)，出現異常走勢的藍籌股或國指成分股，將會進入 5 分鐘的冷靜期，股價不能進一步上升或下跌。證券界人士指，港交所市調機制條款甚為寬鬆，觸發門檻甚高，與大陸「熔斷機制」不能相提並論。

拍賣綜合星島日報、香港明報報導，市調機制只適用於恒指或國指成分股，即是總共 81 支股份。當相關股份的即將成交價，較 5 分鐘前最後一次成交價高出或低於 10%，便會觸發 5 分鐘冷靜期。期間該支股份只能在指定範圍之內交易。每支股份在早市或午市，最多只會各觸發一次冷靜期，即是一天最多只有 2 次。此外，在若干交易時段，市調機制並不商場適用。

雖然大陸今年初推出的熔斷機制機制，曾觸發 A 股恐慌拋售，但證券界人士認為，港股重蹈覆轍的機會不大。時富金融優越投資服務部顧問黎永良表示，市調機制僅適用於恒生及國指成分股，此類股份波動有限，觸發機制的機會不大，因此不會對大市構成顯著影響。新鴻基金融財富管理策略師溫傑亦認為，港股波幅普遍較 A 股小，而港股是基金主導，不會像散戶主導的 A 股般情緒化。

事實上，觸發香港市調機制的門檻相當高，要求指數成分股在 5 分鐘之內大升或暴跌 10%，港交所曾用以往的股價數據進行演算，發現觸發市調機制的機會相當有限。相比之下，今年 A 股推行的熔斷機制，只需有 5% 或 7% 的升跌幅便會觸發熔斷，不單所需波幅較香港低，而且升跌幅以全日計算，而不是香港只計 5 分鐘。此外，香港今天推出的市調機制只適用於個別股份，冷靜期只有 5 分鐘，對整體大市影響有限。

港交所市場主管李國強早前重申，冷靜機制的作用並非限制由基本因素引發的股價波動，市場不應將其視為停牌機制，也不應將其與某些市場採用的每日漲跌幅限制混淆；而根據數據顯示，假設過去 10 年已設有冷靜機制，觸發的次數亦非常少。

香港證券業協會主席繆英源認為，冷靜機制的確有存在的必要，因為以往亦發生過因電腦或人為錯誤而出現的錯盤，導致個股股價「閃崩」，冷靜機制有助防止此類系統風險，至於 5 分鐘是否太長或太短，則有待觀察。不過，信誠證券聯席董事張智威就表示，雖然正常情况下觸發機會不大，但一旦觸發時，5 分鐘的「冷靜」略嫌太短，建議日後檢討時可考慮延長至 30 分鐘。

另一方面，不少窩輪或牛熊證均與藍籌股或國指成分股掛鈎，在正股進入冷靜期之際，相關輪證會否異動，亦是市場焦點。有輪證發行商指出，港交所希望在正股進入冷靜期之際，發行商可以如常提供輪證的開價服務。不過，該名發行商認為，假如一支正股跌至進入冷靜期，期間只有沽盤沒有買盤，發行商如果照常開價，向投資者買入認購輪或牛證，便會白白虧損，並不可行。他認為，發行商或會引用「快速市場」條款，以豁免開價責任。

法巴上市衍生產品部執行董事黃集恩表示，若股份是因為基本因素而出現波動，繼而觸發冷靜機制，「冷靜」期間或出現流動性問題，導致輪證發行商未能正常對冲，短暫地影響發行商的開價能力，呼籲投資者要小心注意風險。

以立董事總經理兼投熱賣資總監林少陽亦稱，「冷靜」期間的交投，將會給予市場信息，例如成交價、買盤沽盤比例等，投資者需自行分析，並小心投資者衍生產品。正股方面，林少陽亦不擔心冷靜機制會影響正常交易，因為若股份是因為基本因素而出現波動，5 分鐘「冷靜」後仍會繼續，否則將會回復正常買賣。

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